美债持仓“四连涨”背后的秘密：海外投资者为何持续加仓？

元描述: 美债持仓“四连涨”！本文解析了8月份海外投资者增持美债背后的原因，包括美联储降息预期、经济数据变化、各国官方投资者的策略调整，以及美国政府债务规模问题等。深入探讨美债收益率的宽幅震荡，并分析了中国和日本持仓变化背后的深层逻辑。

引言: 8月，海外投资者持有的美债总规模再创新高，实现月度“四连涨”。这一现象背后的原因究竟是什么？是美联储降息预期？还是经济数据反弹？又或是各国官方投资者在策略调整？本文将从多个角度深入分析，揭开美债持仓“四连涨”背后的秘密，并探讨其对全球金融市场的影响。

## 海外投资者为何持续增持美债？

2024年8月，海外投资者持有美债总规模环比增长1649亿美元至85034亿美元，实现月度“四连涨”，这背后隐藏着哪些深层原因？

### 美联储降息预期：摇摆不定的“风向标”

市场对短期内美元资产性价比的估算情况一直存在反复。8月份，在美联储会降息预期摇摆、经济数据反弹动力尚可等因素的共同作用下，10年期美债收益率经历了宽幅震荡走势，日内累计回落近10BPs。美联储货币政策滞后于通胀曲线的风险有所上升，市场对美债长端收益率预期出现摇摆，机构认为，美债期限溢价或成为长端美债收益率的潜在拉动项。

### 各国官方投资者策略调整：多元化布局的趋势

8月份，前十大美国海外“债主”绝大多数选择增持，其中，开曼群岛、法国、英国的增持幅度位列前三，分别为414亿美元、213亿美元、156亿美元。

开曼群岛持仓排名持续提升，对冲基金保持大幅买入力度

开曼群岛的持仓量近两个月显著提升，累计增长1001亿美元，总持仓量排名也由上月的第五位进一步升至第四位。这或许与该地区对冲基金的积极买入有关，对冲基金在市场波动中通常会寻找投资机会，并利用杠杆放大收益，因此，开曼群岛持仓的持续增长可能反映了对冲基金对美债的看好。

日本和中国“背道而驰”：各有各的盘算

8月，日本持有美债规模回升135亿美元至11292亿美元。此前，面临支撑日元压力的日本，连续四个月选择抛售美债，净卖出规模分别为375亿美元、221亿美元、105亿美元和20亿美元，7月份时的持仓规模已经跌至近九个月来最低水平。

结束负利率以后，日元一再走软，日本通过买卖美债为创纪录的日元干预行动提供了资金。这种为了稳定日元汇率采取的干预需要日本掌握充足“弹药”，因此不得频繁不调整包括美债在内的美元资产持仓。

8月份，中国所持美债规模小幅下降19亿美元至7746亿美元，目前已经连续28个月低于1万亿美元。据新华财经统计，在2023年3月的阶段高点后，中国所持美债规模曾经历“七连降”，而今年前八个月持仓变化震荡反复，彰显出随全球大类资产变化而动的市场化行为。

### 美债违约风险：挥之不去的阴霾

美国政府债务规模问题一直是市场关注焦点，尤其是新冠疫情以来，美国宏观调控更加倚重财政工具，持续动用大规模财政支出计划刺激经济。

截至2024年10月18日，据美国债务时钟实时数据显示，当前美国联邦债务总额为35.763万亿美元，相较2023年6月15日美国财政部公布的32.04万亿美元债务总额，已经大幅扩张超3.7万亿美元规模，也较今年年初刚刚突破的34万亿美元大关“再进一步”。

美国两党将“债务上限”作为斗争工具和妥协的产物，长期累积的巨额财政赤字、公共债务制度上的缺陷、美元作为国际债务货币的特性以及经常项目长期赤字只能靠举债来弥补，这些是美国巨额债务形成的根源。

随着美国财政压力的不断积累，调整国债利息支付优先级排序、以美债违约转嫁财政风险的可能性似乎在不断提升，美国信用体系和国际金融稳定也面临着更多挑战。

## 美债收益率的宽幅震荡：通胀压力与宽松预期反复交织

8月份，10年期美债收益率横盘整理，虽然从宏观数据尤其是通胀水平的角度来看，还不是十分迫切需要货币政策提供支持，但美联储当月在会议上似乎开始对降息“松口”，由此带来美债收益率走势的“宽幅震荡”。

### 风险与机遇并存：美债投资的未来展望

目前市场关注的焦点将会转向美联储下次降息的时点和幅度，预期仍将在美国经济“软着陆”“硬着陆”和“不着陆”之间反复切换，国际金融市场震荡在所难免。

如果美国经济实现“软着陆”甚至“不着陆”，美联储大概率不会大幅降息，美元难以趋势性走弱；如果美国经济出现“硬着陆”，则可能触发美联储大幅降息，在市场避险情绪消退后，美元将趋势性走弱。

## 美债持仓变化对全球金融市场的影响

美债持仓的变化会对全球金融市场产生深远的影响。

### 对美元的影响：美元走势的不确定性

美联储降息预期和美国经济走势的不确定性将直接影响美元的走势。如果美联储降息幅度较大，美元可能出现趋势性走弱；反之，则可能保持相对强势。

### 对全球资产配置的影响：多元化配置的趋势

各国官方投资者在不断调整策略，例如买入美债替代黄金，两者在流动性、避险属性等方面存在较高的相似性与相互替代性。实际上，在全球形势日益复杂严峻的大背景下，各国央行推动国际储备多元化，通过增持黄金可以降低各国对外汇储备、特别是美元储备的过度依赖，从而提升国际储备资产的安全性。

### 对全球经济的影响：潜在风险与机遇

美国债务规模问题一直是全球经济面临的重要风险。如果美国债务问题无法得到有效解决，可能会引发全球金融市场动荡，并对全球经济增长造成负面影响。

## 总结

美债持仓“四连涨”反映了全球金融市场对美联储货币政策、美国经济前景和国际政治局势的复杂判断。未来，美联储降息预期、美国经济走势、各国官方投资者的策略调整以及美国债务规模问题等因素将继续影响美债的投资价值。

## 常见问题解答

1. 海外投资者为何持续增持美债？

海外投资者持续增持美债的原因多种多样，包括美联储降息预期、经济数据反弹、各国官方投资者策略调整以及美国政府债务规模问题等。

2. 中国和日本持有美债的变化反映了什么？

中国和日本持有美债的变化反映了各自的经济和政治考量。日本为了稳定日元汇率，通过买卖美债为干预行动提供资金；中国则展现出随全球大类资产变化而动的市场化行为。

3. 美债违约风险会对全球经济造成什么影响？

如果美国债务问题无法得到有效解决，可能会引发全球金融市场动荡，并对全球经济增长造成负面影响。

4. 美债收益率的宽幅震荡对投资者意味着什么？

美债收益率的宽幅震荡意味着市场对未来经济走势存在较大的不确定性，投资者需要谨慎投资，并做好风险控制。

5. 未来美债的投资价值如何？

未来美债的投资价值将取决于美联储货币政策、美国经济走势、各国官方投资者的策略调整以及美国债务规模问题等因素。

6. 全球金融市场面临着哪些挑战？

全球金融市场面临着美联储货币政策收紧、通货膨胀压力、地缘政治风险、债务问题、经济增长放缓等多重挑战。

## 结论

美债持仓的“四连涨”并非简单现象，而是全球经济和金融市场复杂变化的反映。投资者需要密切关注全球经济和金融市场的发展趋势，并根据自身风险承受能力做出合理的投资决策。